华尔街知名分析师：美联储的双重使命已过时

　　来源：鼎昱资讯

　　在2018年重拍的《一个明星的诞生》中，布莱德利·库珀演唱了一首名为《也许是时候让旧方式消亡》的歌曲。在美联储最新政策会议之后，这首歌曲的旋律不禁萦绕耳边。也许是时候取消美联储的双重使命了——该使命要求美联储实现最大就业和价格稳定。

　　这一要求由国会于1978年通过的《汉弗莱-霍金斯法案》设定。它修订了《联邦储备法》，要求美联储追求这两个主要目标，而这两个目标在过去经常相互冲突，现在再次出现这种情况。美联储在1913年《联邦储备法》中的最初使命是维持金融稳定。

　　美联储于2012年1月首次明确采纳2%的通胀目标。这一目标在制定政策的联邦公开市场委员会（FOMC）的一份声明中得到正式确认，该声明宣布了2%的长期通胀目标，以个人消费支出（PCE）价格指数的年度变化来衡量。这一决定是为了锚定通胀预期并明确美联储的货币政策目标。

　　FOMC并没有设定明确的失业率目标。不过，正如委员会在《经济预测摘要》（SEP）中所显示的那样，目前的共识是“长期”失业率约为4.2%。8月份的失业率为4.3%，而7月份的PCE通胀率为2.6%。FOMC倾向于关注核心通胀（剔除波动较大的食品和能源成分）。以此衡量，7月份通胀率为2.9%。

　　这种组合表明，美联储已经实现了其就业使命，并且正接近其通胀目标。那么，为什么FOMC本周投票决定将基准联邦基金利率下调0.25个百分点？这是今年首次降息，而在此前的几个月里，美联储官员曾多次表示不急于降息。

　　在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔承认，通胀“相对于我们2%的长期目标仍然有些偏高”。然而，他补充说，FOMC对近期非农就业人数显著放缓感到担忧。

　　这是否预示着未来的迹象：美联储在未来几年无法将通胀降至其2%的目标，因为它认为劳动力市场需要其投入更多关注？当美联储在2012年至2021年间未能达到其通胀目标时，它采取了超宽松的货币政策。但即便现在通胀超过了目标，由于担心失业率上升，美联储可能会犹豫是否收紧政策。

　　如果情况如此，通胀可能会维持在3.0%左右。当前的劳动力市场难以解读，但请考虑以下因素：

　　•移民数量急剧下降。根据美国劳工统计局的数据，从3月到8月，外国出生人口和劳动力分别减少了190万（至4850万）和150万（至3220万）。

　　•婴儿潮一代退休或许可以解释劳动力参与率下降的原因。他们中的许多人推迟了退休，但时间不等人。他们中最年长的一代明年将年满80岁。他们很难被经验不足的新工人所取代。

　　•许多公司可能因为特朗普政府关税政策带来的不确定性而冻结招聘。其中许多公司可能在评估人工智能技术是否会成为提高生产力的替代方案时，也暂缓扩大招聘。

　　降息实在无法解决这些结构性问题。相反，降息可能会刺激对商品和服务的需求。鉴于劳动力市场的许多问题似乎更多源于供应短缺而非需求不足，这可能会推高工资和价格通胀。

　　美联储官员自慰地声称，鉴于他们对联邦基金利率的长期预测为3.0%，目前的利率水平仍然具有限制性。但随着实际GDP增长在上季度升至3.3%之后，第三季度有望超过3.0%，这种说法越来越难以令人信服。

　　如果通胀在一段时间内将持续超过美联储目标，那么FOMC不妨将其明示的通胀目标提高至3.0%。或者，更妙的是，也许是时候废除双重使命，让美联储专注于金融稳定，包括控制通胀。