美联储降息落地，日本8月出口四连跌！日元成全球贸易战最大受害者？美日USDJPY走势

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．日本8月出口因美国关税持续下滑

　　日本政府周三发布的数据显示，8月出口连续第四个月下降，同比减少0.1%，低于市场预期降幅1.9%，较7月2.6%的降幅有所收窄。受美国提高关税影响，日本汽车制造商面临更大压力。

　　瑞穗研究首席日本经济学家Saisuke Sakai指出：“日本汽车制造商主要通过降低出口价格吸收关税成本，以维持美国销量。但部分企业难以承受成本上涨，已开始将价格转嫁给消费者。”

　　对美出口8月同比下降13.8%，创2021年2月以来最大降幅，其中汽车出口骤减28.4%，芯片制造设备下降38.9%。对美货运量下降12.0%，延续7月2.3%的跌势，导致日本对美贸易顺差缩减至3240亿日元（约22.1亿美元），为2023年1月以来最低。

　　对东大的出口下降0.5%，但对亚洲和欧盟的出口增长部分抵消了对美出口的下滑。8月进口总额同比下降5.2%，受油价下跌影响，低于市场预期的4.2%增长。最终，日本8月贸易逆差为2425亿日元（约16.6亿美元），远低于预测的5136亿日元。

　　7月底，美国对日本进口产品征收15%基准关税，低于最初汽车27.5%和其他商品25%的税率，略微减轻了出口商负担。然而，汽车及零部件供应商仍受重创，因税率远高于之前的2.5%。日本经济研究中心的民调显示，37位经济学家预测本季度日本经济年化萎缩1.1%，反映海外需求疲软。

　　受关税不确定性影响，日本央行行长值田和男表示将放缓加息步伐。经济学家关注出口下滑对企业支出和工资的潜在冲击。不过，日本政府数据显示，4-6月企业资本支出同比增长7.6%，其中汽车行业投资激增43.4%，受电动车生产推动，尽管同期营业利润下降30.7%。

　　2． 美联储小幅降息，预计后续稳步推进；米兰持不同意见

　　美联储在周三将利率下调25个基点，并表示将在今年剩余时间内稳步降低借贷成本，以应对就业市场疲软。这一决定获得多数官员支持。新任理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）在就职后首次参会时提出异议，他主张降息50个基点。

　　市场普遍认为，联邦公开市场委员会的决定表明官员已淡化贸易政策引发通胀的担忧，而更关注经济放缓与失业率上升。此次降息是自去年12月以来的首次，将政策利率区间调整至4.00%-4.25%。

　　美联储声明强调，就业下行风险上升。主席杰罗姆·鲍威尔在会后新闻发布会上指出，通胀风险仍偏上行，但就业面临更大挑战，劳动力需求和就业岗位创造速度均出现放缓。

　　最新预测显示，通胀率预计今年仍为3%，失业率维持在4.5%，经济增长预期从1.4%微升至1.6%。决议公布后，股市一度上涨，美元小幅走高，美国国债收益率基本不变，市场押注10月底再次降息的概率超过90%。与此前包含滞胀风险的预测相比，最新预测暗示官员认为通过稳步降息可以缓解失业上升，而通胀将逐步回落。

　　理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和副主席米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）支持保持一致的降息步伐，而米兰则倾向更大幅度宽松。在点阵图中，出现一项2025年底利率为2.875%的预测，明显低于其他官员的预测区间。理事丽莎·库克（Lisa Cook）则投票支持本次决定，她仍在任职，尽管特朗普曾试图解雇她。

　　六位官员预计今年不会进一步降息，两位预期再降息25个基点，九位预期年内将再降息两次25个基点。6月以来就业增长放缓，失业率升至4.3%，而关税并未带来明显通胀压力，这些因素推动多数官员支持宽松，但部分官员因通胀忧虑而犹豫。法国外贸银行经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）表示，双方观点均有合理之处，并强调不能忽视政治因素的潜在影响。

　　预测中值显示未来两年每年将进一步降息25个基点，明年年底利率预测范围为2.6%至3.9%。失业率预计今年年底为4.5%，明年为4.4%；通胀率预计今年为3.0%，明年降至2.6%；核心PCE通胀预计今年为3.1%，明年为2.6%，仍高于美联储2%的目标。

　　3． 分析师对美联储降息的反应

　　美联储小幅降息后，多位分析师发表观点：

　　克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge），NATIXIS首席美国经济学家认为，美联储点阵图难以解读，鸽派预测与通胀和劳动力动态相冲突。他预计美联储最终将趋向中性立场，但通胀在2026年可能保持高位。

　　克里斯·格里桑蒂（Chris Grisanti），MAI Capital Management首席市场策略师表示，此次报告显示美联储不再像年初那样偏鹰，失业与通胀同样值得关注。他指出，官员分歧意味着未来数据将受到更严格审视，市场波动可能加剧。

　　罗伯特·蒂普（Robert Tipp），PGIM固定收益公司首席投资策略师认为，此次降息是审慎的宽松举措，有助于支撑债券市场和收益率曲线。他强调，市场对长端曲线的配置或改变传统走势。

　　乔治·博里（George Bory），Allspring Global Investments首席固定收益策略师表示，降息确认了鲍威尔更温和的立场，但市场对进一步降息的预期可能过度。他预计未来一年总共降息100个基点。

　　克里斯·沃德（Chris Ward），道明银行美国小企业银行主管指出，此次降息对小企业主来说是及时支持，有助于推动投资和扩张。

　　布里吉·库拉纳（Brij Khurana），惠灵顿管理公司投资组合经理认为，只有米兰支持50个基点降息令人意外，他解读美联储整体信息仍偏强硬。

　　艾伦·哈森（Ellen Hazen），FlPutnam投资管理公司首席市场策略师指出，声明凸显对就业下行风险的关注，反映美联储在平衡政治压力与经济现实。

　　彼得·卡迪略（Peter Cardillo），斯巴达资本证券首席市场经济学家表示，此次降息属鸽派立场，市场反应积极。

　　蒂姆·格里斯基（Tim Ghriskey），英格尔斯与斯奈德公司高级投资组合策略师认为，此次降息符合预期，但对市场刺激作用有限。

　　盖伊·勒巴斯（Guy Lebas），Janney Capital Management首席固定收益策略师指出，美联储的决定基本符合市场预期，但米兰的反对票凸显政治化风险。

　　今日9月18日周四，日本暂无重要经济数据的发布，需留意北京时间20：30美国当周初请失业救济金人数以及费城联储制造业指数的公布。

　　经济资讯

　　日本8月出口连续第四个月下滑，同比下降0.1%，主要受美国高关税政策冲击。对美出口暴跌13.8%，创2021年2月以来最大降幅，其中汽车出口下降28.4%，芯片制造设备出口下降38.9%。尽管美国于9月16日将汽车关税从27.5%下调至15%，但税率仍远高于原先的2.5%，日本汽车制造商通过调整出口车型和部分吸收成本以维持销量，但压力持续加剧。

　　贸易数据显示，日本对美顺差同比缩窄50.5%至3240亿日元，为2023年1月以来最低。对亚洲和欧盟出口增长部分抵消了对美颓势，但全球需求疲软导致日本连续两月出现贸易逆差，8月逆差达2425亿日元。

　　日本经济研究中心调查显示，经济学家预计本季度经济将年化萎缩1.1%。尽管出口承压，企业设备投资仍保持韧性，第二季度同比增长7.6%，其中汽车行业在营业利润下降30.7%的背景下，因电动汽车生产投资推动，资本支出大幅增长43.4%。

　　日本央行行长植田和男表示将放缓加息步伐以应对不确定性。经济再生担当相赤泽亮正与汽车工业会会长片山正则会谈时指出，关税下调“未完全撤销”，需继续应对挑战。行业代表强调15%的关税“影响不容小觑”，要求政府持续支援。

　　分析师认为，年底前关税对出口和生产的冲击可能进一步显现，同时美国经济不确定性加剧了日本经济复苏的难度。

　　政治资讯

　　日本政府9月17日宣布暂缓承认巴勒斯坦国，主要出于对中东局势及盟友关系的多重考量。共同社报道称，此举旨在避免刺激以色列导致巴勒斯坦局势恶化，同时顾及反对承认巴勒斯坦国的美国特朗普政府立场。日本长期支持巴以共存的“两国方案”，但现阶段选择与美国保持政策协同。首相石破茂预计不会出席22日在纽约召开的巴勒斯坦问题国际会议。

　　与此同时，日本自民党总裁选举进程正式启动。选举管理委员会公布日程：9月22日发布公告，10月4日投计票。竞选活动包括东京、名古屋、大阪三地演说会，以及23日候选人联合记者会。本次选举预计在前经济安全保障担当相高市早苗、农相小泉进次郎等五人之间展开角逐。

　　相较于去年7地演说、9人参选的规模，本次选举将缩减线下活动场次，但增加在线政策讨论环节（9月30日），以回应此前“政策辩论不深入”的批评。候选人论战焦点将直接影响党员票流向，成为决定新总裁人选的关键因素。

　　金融资讯

　　9月17日，东京股市从历史高点回落，日经225指数下跌0.25%至44790点，东证股价指数下跌0.71%至3146点。市场回调主要受疲软贸易数据及美股隔夜下跌影响。日本8月出口同比下降0.1%，为连续第四个月下滑，其中对美出口大幅减少13.8%。进口同比下降5.2%，虽较7月放缓但仍高于预期。投资者在美联储政策决议前转向谨慎，尽管普遍预期将降息25个基点。

　　个股方面普遍承压，软银集团、爱德万测试均跌1.3%，藤仓大跌3.7%，任天堂与日立分别下跌1.7%和2.3%。市场获利了结情绪浓厚，全天成交量达20.74亿股。不过，人工智能半导体需求仍支撑部分板块，半导体设备巨头东京电子等个股逆势受到追捧。分析指出，日经指数此前连续刷新历史高点后的技术性调整，叠加外部不确定性，共同引发了本轮回落。

　　地缘战事

　　以色列军方于9月17日宣布开放48小时额外通道，要求加沙城平民向南撤离。此次行动是以军针对哈马斯武装人员最新攻势的一部分，坦克部队已从三个方向向加沙城中部和西部推进。据以方数据，目前已有约40万人（占原人口40%）撤离，但仍有数十万民众因担心永久流离失所、南部条件恶劣及途中危险而拒绝离开。

　　当地卫生部门称，当日以军袭击造成至少63人死亡，使两年冲突中巴勒斯坦总死亡人数超过6.5万。值得注意的是，兰蒂西儿童医院遭无人机手榴弹袭击（未造成伤亡），该院是加沙唯一专门治疗癌症和肾衰竭儿童的医疗机构。以军同时警告平民须在周五午餐前经萨拉赫丁路撤离。

　　国际社会强烈谴责此次行动。联合国调查委员会首次认定以色列在加沙犯下种族灭绝罪，沙特以“最强烈措辞”谴责并呼吁安理会干预，卡塔尔批评这是“种族灭绝战争的延续”。美国国务院同日宣布将四个伊朗关联民兵组织（包括努贾巴运动、赛义德·舒哈达旅等）列为外国恐怖组织，指责其袭击美驻巴格达使馆和联军基地。

　　冲突前景方面，以官员承认军事行动可能持续数月，若达成停火协议可暂停攻势。但多哈调解因以军袭击哈马斯政治领导人而陷入停滞。人道危机持续加剧，联合国警告加沙南部“饥荒危机”正在恶化，所有区域均无安全保障。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　美联储在周三会议上将政策利率下调25个基点，调整至4.00%-4.25%区间，并表示将在今年剩余时间内稳步降低借贷成本，以应对就业市场疲软。这一决定延续了去年12月以来的首次降息举措，获得多数官员支持，但新任理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）提出反对意见，主张更大幅度的50个基点降息。

　　最新季度经济预测显示，央行内部在利率路径上存在显著分歧。预测中值显示，今年还将再降息50个基点，但官员观点差异明显。六位官员认为今年不会进一步降息，两位预计再降息25个基点，九位则预期年内还会有两次25个基点降息。在“点阵图”中，部分预测显示年底利率可能维持在4.4%，高于会议后设定的区间，表明至少一名官员认为即使本次小幅降息也不合适；另一端则有预测显示年底利率低至2.9%，被认为可能是米兰的观点。

　　美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，本周会议并未广泛支持50个基点的降息，委员会选择小幅调整，主要是出于平衡通胀与就业的考虑。他指出，短期内通胀风险依然偏上行，而就业风险偏向下行，这给政策制定带来挑战。鲍威尔强调，劳动力需求已减弱，就业增长速度明显放缓，低于维持失业率稳定所需的水平。他重申，美联储会在必要时灵活应对，但不会贸然推动大幅度降息。

　　经济预测显示，今年通胀率预计维持在3.0%，明年回落至2.6%，失业率预计今年为4.5%，明年为4.4%。经济增长率预期略高于此前，升至1.6%。这些预测与6月发布的数据基本一致，显示政策制定者认为贸易政策引发的通胀压力有限，更关注经济放缓与失业率上升的风险。

　　外界观察人士指出，特朗普在年内多次施压要求降息，并在理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）辞任后迅速任命米兰进入理事会，还试图解雇丽莎·库克（Lisa Cook）。此类举动引发市场担忧，即政策制定者可能因职位不稳而过度配合行政意愿，从而释放新的通胀压力。

　　分析人士普遍认为，美联储在此次会议上采取的行动既体现了宽松倾向，又保留了对通胀的警惕。法国外贸银行经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）表示，官员分歧均有合理之处，但政治因素的潜在影响不可忽视。他指出：“双方确实都有理有据，我们不能草率地认为这是政治问题，但同样不能忽视政治的作用。”

　　市场对此次降息的反应相对平稳。美联储决议公布后，美国股市一度上涨后回落，美元兑主要货币小幅走高，美国国债收益率变化不大，利率期货市场显示10月底再次降息的概率超过90%。

　　总体来看，美联储选择小幅降息并保持后续稳步宽松的节奏，显示出在通胀与就业之间的谨慎权衡。然而，内部的分歧以及政治环境的干扰，意味着未来的政策路径仍存在较大不确定性。

　　周三交易时段，受美联储年内首次降息及鲍威尔在新闻发布会中强调谨慎鸽派的政策立场影响，汇市呈现“卖预期买事实”走势。美元走势先溢后扬，从而带动美元兑日元亦呈现先溢后扬。其日内最低触及145.48水平，最高测试146.85水平。

　　技术指标显示，日线级别布林带上轨切入点指向148.50区域水平为汇价提供短期动态阻力，布林带中轨运行线指向的147.45区域水平为走势提供潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的146.40区域水平为汇价提供短期动态支撑。当前汇价于布林带下轨区域获得显著反弹支撑，显示多头动能的修复迹象。布林带开口未见明显扩张迹象，表明短期波动率维持相对平稳。与此同时，14日RSI相对强弱指标处于46.50附近区域，未实质性摆脱55-45中性水平，表明当前多空力量维持相对均衡状态，汇价或进入短期震荡格局。

　　技术结构显示，美日汇价于145.40区域水平附近获得反弹支撑，呈现多头动能的修复迹象。日线级别来看，当前汇价主要阻力构筑于148.50区域水平，短期内汇价需收复该区域失地，才有望驱动多头主动看涨情绪，从而为汇价上行测试8月1日的高点150.90区域水平提供信心支持。

　　下行结构来看，当前汇价主要支撑构筑于145.40区域水平，若短期内汇价失守于该区域防线，将强化市场看空情绪，加剧汇价下行测试142.40区域水平之风险。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　美日日内关注区间：

　　147.25-146.25

　　技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向147.95区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的147.00区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的146.05区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价由布林带下轨反弹至中轨区域运行，显示多头动能的积极修复迹象。布林带开口呈现略微收窄迹象，表明短线波动率有所放缓。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标升至48.00附近中性区域，与布林带指标共同验证当前多空力量处于相对均衡状态，汇价或进入短线震荡格局。

　　4小时级别来看，美日短线阻力构筑于147.25区域水平，日内汇价若能够突破该区域限制，则倾向于上行测试147.90区域水平，若汇价可在该区域水平获得进一步突破，则上行目标有望扩大至148.20区域水平。此外，下方146.25区域水平构成汇价短线支撑，日内汇价若失守于该区域防线，或加剧汇价下行测试145.40区域水平之风险。

　　整体来看，当前市场短线情绪趋于谨慎，日内汇价若可突破147.25区域限制，才有望驱动多头短线看涨情绪，为汇价上行测试147.90甚至148.20区域水平提供信心支持。然而，若失守于146.25区域防线，将激发市场短线看空情绪，加剧汇价下行测试145.40区域水平之风险。

　　美日短线走势路径参考：

　　上升：147.25-147.90-148.20

　　下降：146.25-145.40

　　美日短线操作建议：

　　等待147.25-146.25价格区间4小时收市跟进信号，采用突破交易。