鲍威尔称此次降息是风险管理决策 政策重点从通胀转向就业

　　周三，在美联储公布最新议息决议后，主席鲍威尔在记者会上表示，此次行动属于“风险管理型”降息，随着就业市场降温、通胀仍高于目标且短期上行风险偏上，委员会选择朝更中性的政策姿态迈出一步，同时保持“逐会决策（meeting-by-meeting）”，以便根据数据与风险再平衡灵活调整。

　　从宏观现状出发，鲍威尔称近期指标显示经济动能放缓，今年上半年美国GDP增速约1.5%，低于去年的2.5%；消费放缓是主要拖累，企业投资较去年有所回升，住房相关活动依然疲弱。在最新经济预测（SEP）中，美联储预计今年GDP增长1.6%、明年1.8%，较6月小幅上修。就业方面，“劳动力需求已软化”，过去三个月非农新增岗位月均仅2.9万，明显低于保持失业率稳定所需的“保本增速”；失业率仍处低位，但已“边际走高”，委员会认为就业面临的下行风险上升。薪资增速继续温和回落，仍略高于通胀。鲍威尔强调，近一年劳动力供给与需求“双双降速”，但需求降幅更快，导致失业率上行与岗位创造降温并存。

　　通胀方面，鲍威尔指出，通胀自高点明显回落，但仍“高于2%长期目标”。按CPI与其他数据推断，PCE同比在截至8月的12个月里约为2.7%，剔除食品与能源的核心PCE约2.9%。与年初相比，通胀的“抬头”主要来自商品价格再通胀，服务通胀的走弱仍在延续。短期通胀预期受关税消息影响抬升，但更长期的通胀预期大体锚定在2%附近。鲍威尔重申，对关税的基本情景仍是“一次性价格水平上移”，但也不排除更持久的通胀效应，委员会的职责是防止“一次性价格上移演变为持续性的通胀问题”。

　　在政策路径上，点阵图显示年末利率中值约3.6%，2026年3.4%，2027年3.1%，较6月整体下移25个基点；这意味着多数官员预期年内仍可能进一步降息。与此同时，缩表继续推进。鲍威尔解释称，银行体系仍处于“充裕准备金”状态，目前的资产负债表缩减强度对宏观经济的影响有限，更多属于在不扰动环境下“边走边看”的技术性操作。

　　关于“为什么在通胀仍高时降息”，有记者提问，今日行动究竟是“保险式降息”，还是认为下行已成事实？鲍威尔回应称，可以视为“风险管理型”的保险式降息：增长预测略有上调，但就业风险结构已显著变化，就业“确实在冷却”，委员会需要把这点反映到政策设置中。有记者追问，如果就业放缓部分与移民减速有关，而通胀仍明显高于目标，为何优先降息？鲍威尔解释，劳动力供给与需求双降，需求降得更快，失业率上行即是证据；委员会必须在双重使命之间权衡，近期通胀二次上行的广泛性与持续性风险相较数月前有所缓和，而就业的下行风险上升。

　　外媒提问当前条件是否不再需要“限制性政策”时，鲍威尔表示不能这么说；今年以来维持了“显著偏紧”的立场，是因为此前就业“非常稳健”，但现在风险更趋均衡，数据指向向“中性”移动的理由增强。至于是否考虑一次性50个基点降息，他明确称“没有广泛支持”，当前并非需“迅速把政策搬到另一位置”的时刻。

　　关税与通胀传导亦是焦点。鲍威尔表示，过去一年“商品通胀约1.2%”，对核心PCE的贡献可能在0.3—0.4个百分点。就承担者而言，更多成本由进口与分销环节企业消化，“向消费者的传导比预期更慢、更小”，但企业普遍计划“逐步转嫁”。若物价意外再度抬头，美联储将“做必要的事”，但在“双目标紧张”的不寻常环境下，需要对“距离目标的远近与回归所需时间”进行动态权衡。

　　在金融稳定与资产估值方面，鲍威尔称，美联储的首要任务是“最大就业与物价稳定”，会密切监测金融稳定风险，但当前从结构性脆弱性视角看并不高企；至于就业数据修订，统计系统正改进模型和回收率，“我们依据挡风玻璃而非后视镜决策”，关键在于眼前的风险再平衡。

　　关于独立性与治理，外媒提及理事米兰与行政部门的关联是否影响形象与独立。鲍威尔回应称，欢迎新成员，但委员会“团结追求双重使命”，并“坚定致力于独立性”。鲍威尔强调：以数据为本“深植于我们的制度DNA”，19名参会者、12名投票者的影响只能通过“以数据为基础的强有力论证”来实现共识，制度的“长周期独立性”不会改变。至于有关理事库克的诉讼案，鲍威尔表示不予置评。

　　记者还问及年轻人与少数族裔就业承压、AI对劳动力市场的潜在影响、消费分层与住房负担等议题。鲍威尔称，毕业生与少数族裔求职更难，“解雇率低、招聘率也低”的组合提高了风险，一旦出现更广泛裁员，低招聘率会放大冲击，这也是政策重心更趋均衡的理由之一。对AI，他认为“可能是因素之一，但证据与量级尚不确定”。在住房方面，货币政策通过利率渠道天然影响强，降息有助需求与供给修复，但“要看到显著改善通常需要更大的变化”；更深层的供给短缺并非周期问题，超出货币政策能够单独解决的范畴。

　　市场定价与前瞻沟通方面，点阵图显示的年内进一步宽松空间与市场对“降息路径”的押注并非“一条预设航线”。鲍威尔反复强调，政策“不在预设轨道上”，分歧反映的是对“双目标紧张关系”的不同容忍度与风险评估，当前4.3%的失业率与约1.5%的增长并非“糟糕经济”，但对政策而言“没有无风险道路”，必须“一眼盯住通胀，一眼盯住最大就业”。因此，委员会将继续以数据与风险为锚，动态校准节奏与幅度。