鲍威尔详解降息逻辑：劳动力市场风险成核心考量 否认政治干预决策

　　新华财经北京9月18日电（崔凯）美国联邦储备委员会（Fed）于当地时间9月17日结束为期两天的联邦公开市场委员会（FOMC）会议后宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25% 区间。

　　美联储在会后发布的声明中指出，2025年上半年美国经济活动增长有所放缓，就业市场扩张减缓，失业率略有上升，但仍处于历史低位水平。与此同时，通胀率近期有所上升，且持续处于相对较高水平。

　　美联储重申其长期目标是实现充分就业和2%的长期通胀率稳定，并表示当前经济前景不确定性依然较高，委员会对实现“双重使命”（dual mandate）所面临的风险保持高度关注。声明特别提到，就业市场的下行风险已有所增加，成为本次政策调整的重要考量因素。

　　鲍威尔：劳动力市场风险主导决策，政策没有“无风险路径”

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔在当日举行的新闻发布会上表示，此次降息是一项“风险管理举措”（risk management decision），旨在应对当前复杂且充满双边风险的经济环境。

　　“我们正面临一种不同寻常的局面：劳动力市场走弱，同时通胀仍居高位。”鲍威尔指出，“通常情况下，前者要求宽松政策，后者则要求紧缩立场。因此，货币政策目前处于‘存在双边风险的情况，没有无风险的路径’。”

　　他进一步解释，自今年4月以来，持续高企的通胀风险已有所缓解，部分原因在于劳动力市场趋缓和GDP增长放缓。尽管近期通胀数据偏高，特别是商品价格受关税影响上行，但鲍威尔认为这更可能是一次性的价格调整，而非引发持久通胀过程的信号。

　　根据鲍威尔披露的数据，8月份整体个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨2.7%，核心PCE同比上涨2.9%。他指出，商品通胀已加速至1.2%（过去一年），而服务通胀则继续回落。此外，他估计关税对核心PCE的贡献约为0.3至0.4个百分点，其影响预计将在今明两年持续，但基准情景下被视为暂时性冲击。

　　政策重心转向就业？鲍威尔暗示任务再平衡

　　鲍威尔明确表示，劳动力市场的变化已成为当前政策制定的核心变量。他称，就业增长已显著放缓，新增岗位数量似乎低于维持失业率稳定的“盈亏平衡率”。尽管总体失业率与去年相比变化不大，且仍处低位，但招聘疲软、边缘群体求职困难等迹象表明市场正在“真正降温”。

　　“联邦公开市场委员会对劳动力市场风险的看法已大幅转变。”鲍威尔说，“是时候承认就业任务的风险已经增加了。”他将当前市场描述为“缺乏活力且疲软”，并强调“劳动力供需的快速下降已经引起了所有人的关注”。

　　在此背景下，鲍威尔暗示美联储正在将其政策重点从过去长期聚焦通胀控制，逐步转向在双重使命中寻求更加平衡的立场。“这是我们认为有必要将政策重点转向更加平衡的一个原因。”他表示。

　　50个基点降息未获支持，未来路径仍依赖数据

　　尽管有官员提出更大幅度降息，但本次会议并未考虑下调50个基点。鲍威尔明确表示：“今天对于50个基点的降息完全没有广泛支持。”新任理事米兰虽主张降息50个基点，但最终决定获得“几乎所有人”的支持。

　　鲍威尔强调，美联储将继续采取逐次会议决策的方式，不会预设政策路径。“政策并非设定好的路线，”他说，“我们将关注数据，有能力及时作出回应。”他提醒市场，预测当前经济走势“尤其具有挑战性”，难以对前景抱有十足信心。

　　关于未来利率路径，鲍威尔指出，市场已开始计入多次降息预期，但这需结合整体政策框架看待。“不清楚单次降息25个基点会带来巨大影响。必须考虑利率的整个路径以及预期。”

　　金融稳定与美联储内部改革

　　在金融稳定方面，鲍威尔评估称，银行和家庭财务状况总体良好，违约率尚未达到令人担忧的水平，但需持续关注。他形容金融稳定状况“好坏参半”，并表示美联储未发现金融体系存在加剧的结构性脆弱性。

　　此外，鲍威尔透露，美联储正在进行组织调整，目前正在裁员约10%，完成后员工总数将回到十年前水平。他补充称，实际裁员比例“可能会高于10%”。谈及改革，鲍威尔表示美联储愿意接受建设性批评，但不认为有必要进行正式审查。

　　维护独立性，拒绝政治干预

　　面对有关美联储独立性的提问，鲍威尔重申，美联储的决策基于数据而非政治考量。“基于数据开展工作深深植根于美联储的文化中。”他表示，“我们不通过政治视角来提出这些问题。独立性‘深深植根于我们的文化中’。”

　　他还回应了关于新任官员背景的问题，强调任何委员若想影响决策，唯一途径是提出“极具说服力的论点”，而非依靠政治身份。“这是美联储的DNA。这一点不会改变。”

　　附：关键信息摘要

　　-利率调整：联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%。

　　-投票情况：多数官员支持降息25个基点；仅新任理事米兰反对，主张降息50个基点。

　　-通胀形势：8月整体PCE同比+2.7%，核心PCE同比+2.9%；商品通胀上升主因关税，鲍威尔视其为“一次性价格上升”。

　　-就业市场：就业增长放缓，招聘疲软，劳动力供需双降，下行风险上升。

　　-政策立场：采取“风险管理降息”，未来政策将逐次会议决定，依赖数据演变。

　　-资产负债表：鲍威尔称当前准备金充足，不认为资产负债表对经济有重大影响。

　　-机构改革：美联储正裁员约10%，员工规模将回归十年前水平。

　　编辑：张瑶