降息25基点，鲍威尔聚焦就业与通胀，多数官员对宽松谨慎

　　汇通财经APP讯——2025年9月18日，联邦公开市场委员会（FOMC）以11比1的投票结果决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，符合市场普遍预期。这是美联储在面对经济增长放缓、劳动力市场降温以及通胀略高的复杂经济环境下的谨慎宽松举措。

　　新上任仅24小时的联储理事斯蒂芬·米兰投下唯一反对票，主张更大幅度的50个基点降息，显示出强烈的鸽派立场。此前，市场曾猜测特朗普任命的理事米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒可能持异议，但两人均支持25个基点的降息决定，鹰派堪萨斯城联储主席施密德也表示赞同，凸显多数派共识。

　　美联储声明指出，2025年上半年经济增长放缓，主要源于消费支出减速。8月份个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨2.7%，核心PCE上涨2.9%，均高于2%的长期目标，反映通胀压力依然存在。就业市场显著降温，鲍威尔在新闻发布会上多次强调就业下行风险的加剧，劳动力需求减弱、移民减少及参与率下降导致就业增长低于盈亏平衡水平。

　　美联储上调2025年GDP增长预期至1.6%（6月为1.4%），维持失业率预期4.5%和PCE通胀预期3.0%不变，核心PCE通胀预期为3.1%。

　　鲍威尔新闻发布会：就业、通胀与政策中性

　　在会后新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔系统阐述了降息的逻辑，强调风险平衡的转变和政策调整的必要性。以下是其核心观点的逻辑总结：

　　劳动力市场风险加剧

　　鲍威尔指出，自上次会议以来，劳动力市场风险已显著变化，当前市场“活力不足且略显疲软”。他特别提到，招聘率处于低位，若裁员增加，失业率可能迅速上升，强调“是时候承认就业使命面临的风险已经加剧”。劳动力市场降温不仅源于移民减少，需求放缓也是关键因素，显示出经济动能的减弱。

　　通胀动态与关税影响

　　鲍威尔承认通胀近期有所上升，8月份PCE数据（2.7%总体，2.9%核心）显示压力仍存。商品价格上涨是通胀的主要驱动因素，部分由关税引发，但他预计这是一次性上涨，长期通胀预期仍稳定。他强调，关税对通胀的总体影响尚待观察，但需管理其引发的持续通胀风险。鲍威尔表示，美联储致力于将通胀恢复至2%目标，预计2026年后多数通胀预期指标将与目标一致。

　　政策向中性转变

　　鲍威尔指出，当前政策仍具“限制性”，但25个基点降息是“风险缓释”举措，旨在向更中性的利率水平过渡，以支持就业而不加剧通胀。他强调，50个基点的降息未获广泛支持，反映出美联储对大幅宽松的谨慎态度。政策路径并非预设，而是逐次会议根据数据调整，以应对经济不确定性。

　　内部分歧与独立性

　　针对点阵图显示的利率预测分歧，鲍威尔解释称，这源于对经济前景和正确做法的不同理解，在当前复杂环境下属正常现象。他重申美联储决策以数据为依据，不受政治影响，称“我们不会通过政治视角”或基于政治考量做决定，并强调“美联储根深蒂固的文化是根据数据开展工作”，以维护其独立性。

　　米兰的反对票与点阵图预测

　　斯蒂芬·米兰的反对票成为本次会议的焦点。作为新任理事，他在上任首日即主张降息50个基点，反映出其对经济下行风险的强烈担忧，可能是受到近期就业数据疲软和关税不确定性的影响。市场原本预期鲍曼或沃勒可能持异议，但两人支持多数派决定，显示美联储内部在适度宽松上达成一定共识。米兰的立场可能与其对劳动力市场和通胀前景的激进判断有关，或预示其未来在FOMC中将持续推动更宽松的政策。

　　美联储点阵图详细揭示了19位官员对2025年利率路径的分歧预测：

　　9位官员预计再降息两次（累计50个基点），年底利率降至3.6%；

　　6位官员预计仅再降息一次（25个基点）；

　　2位官员预计累计降息50个基点（两次25个基点）；

　　1位官员（可能为米兰）主张大幅降息150个基点（至少两次50个基点或以上）；

　　1位官员预计年内不再降息，显示鹰派倾向。

　　长期联邦基金利率预期中值保持在3.0%，2026年、2027年和2028年预期分别为3.4%、3.1%和3.1%。经济预测显示，2025年GDP增长预期上调至1.6%（6月为1.4%），2026年和2027年分别为1.8%和1.9%。失业率预期为2025年4.5%、2026年4.4%、2027年4.3%，2028年降至4.2%。PCE通胀预期为2025年3.0%、2026年2.6%、2027年2.1%，2028年达2.0%目标，核心PCE通胀预期分别为3.1%、2.6%、2.1%和2.0%。

　　市场反应与全球影响

　　降息决定引发显著市场反应。美国10年期国债收益率跌至3.99%以下，为2025年4月以来最低；现货黄金触及3707.40美元/盎司历史高位后回落至3683美元；美元指数（DXY）跌至2022年2月以来最低96.22。标普500指数冲高回落，房地产和金融板块分别上涨1.4%和1.3%。交易员加大对10月和12月再降息50个基点的押注，10月降息25个基点概率从71.6%升至94%。

　　全球央行迅速跟进，沙特、科威特、卡塔尔和阿联酋均下调利率25个基点。离岸人民币兑美元突破7.09，创2024年11月以来最强水平。阿根廷就比索突破外汇波动区间上限提出技术争议，显示货币压力。市场对美联储鸽派转向的预期增强，但鲍威尔的谨慎措辞和点阵图的鹰派信号也引发了波动。

　　机构分析与展望

　　《华尔街日报》（Nick Timiraos）：“美联储预测显示未来决定更具争议性，7人预计年内不再降息，2人预计仅降息一次，表明在强劲经济预期下，多数官员对进一步宽松持谨慎态度。”

　　彭博社：“鲍威尔的谨慎语气反映了美联储在就业和通胀间的微妙平衡。数据驱动和无预设路径的立场表明，美联储为应对关税等不确定性保留了灵活性。”

　　高盛（SimonDangoor）：“FOMC预测的鸽派倾向显示优先考虑经济增长，但通胀或就业的重大意外上涨可能改变宽松路径。”

　　《金融时报》：“美联储的降息和谨慎信号反映全球不确定性加剧，新兴市场需为波动性做准备。”

　　路透社：“美联储的审慎降息和鲍威尔对风险管理的关注表明其在复杂经济环境中谨慎前行，通胀、就业和贸易政策的相互作用将带来市场波动。”

　　总结

　　此次25个基点降息是美联储对就业下行风险加剧的直接回应，同时保持对通胀的警惕，尤其是在关税可能推高物价的背景下。鲍威尔强调政策向中性利率的过渡，旨在支持就业而不引发通胀失控，显示出对经济不确定性的高度敏感。

　　米兰的反对票和点阵图的分歧反映了美联储内部在宽松力度上的不同判断，增添了政策前景的不确定性。

　　市场对进一步降息的预期升温，但鹰派预测和鲍威尔的谨慎措辞提示，未来政策将高度依赖数据，特别是在关税、就业和通胀的动态演变中。全球市场和央行的联动反应凸显了美联储政策的外溢效应，投资者需密切关注后续经济数据和地缘政治发展。